Fiskalinė politika greičiausiai vaidins didesnį vaidmenį formuojant augimo atsigavimą 2021 m

Centrinis bankas galėjo būti pagrindinis žaidimas mieste 2020 m. Tačiau fiskalinė politika greičiausiai vaidins didesnį vaidmenį formuojant augimo atsigavimą 2021 m.

Sąjungos finansų ministrė Nirmala Sitharaman Sąjungos biudžetą pristatys vasario 1 d.

Naujų kasdienių užsikrėtimo COVID-19 atvejų per tris mėnesius sumažėjo 80 proc., ekonomika pasiekė 94 procentus priešpandeminio lygio, o Sensex yra netoli rekordinės 50 000 ribos. Kokį vaidmenį galėtų atlikti vyriausybės biudžetas vasario 1 d. ir RBI politikos susitikimas vasario 5 d.?

Norėdami atsakyti į šį klausimą, pirmiausia turime įtraukti Indiją į pasaulinį kontekstą. Likusioje pasaulio dalyje fiskalinėms išlaidoms švelniai mažėjant, tikimės, kad Indijoje jos išliks nepakitusios ir išliks aukštesnės. Kadangi infliacija yra į šiaurę nuo 4 procentų tikslo, manome, kad Indija gali būti viena iš pirmųjų, švelniai pradėjusių didinti palūkanų normas.

Tikėtina, kad dėl to politikos formuotojai pasikeis. Centrinio banko pareigūnai galėjo būti pagrindiniai žaidėjai 2020 m., nes jie sumažino palūkanų normas. Tačiau vyriausybė greičiausiai atliks svarbesnį vaidmenį nustatant augimo atsigavimo kontūrus 2021 m.



Norėdami paaiškinti, kodėl, manome, kad norint išlaikyti atsigavimą, reikia keturių didelių permainų, o atidžiau pažvelgus rodo, kad kiekvienam iš jų reikės fiskalinės paramos.

Viena, nors prekių paklausa grįžta į sveiką lygį, paslaugų paklausa vis dar yra 30 procentų mažesnė nei įprasta ir ją reikia pasivyti. Norint, kad šis svarbus poslinkis įvyktų, reikės sėkmingai įgyvendinti vyriausybės vykdomą vakcinacijos programą.

Antra, kai veikla vėl prasidės, tikėtina, kad išlaidos kaimo vietoms pereis prie miesto išlaidų. Darbininkai, kurie grįžo į savo kaimo namus uždarymo metu, gali norėti grįžti į savo miesto darbus, tačiau kai kuriems gali pasirodyti, kad tokių darbų nebėra. Dėl to socialinių pašalpų galiojimą gali tekti pratęsti ilgesniam laikui.

Nuomonė|Indijos ekonomika priklauso nuo jos žmonių sveikatos. 2021 m. biudžetas turi tai pripažinti

Trečia, didelėms įmonėms ir daug uždirbančioms įmonėms per pandemiją sekėsi daug geriau nei mažoms įmonėms, tačiau būtent šios mažos ir neformalios įmonės sudaro 85 procentus darbo jėgos ir kurių sveikata bus labai svarbi tvariam atsigavimui. Vėlgi, bus svarbu tęsti išlaidas socialinei gerovei, ypač siekiant paremti tuos, kurie yra piramidės apačioje.

Ketvirta, perėjimas nuo vartojimo prie kapitalo išlaidų yra svarbus siekiant padidinti ekonomikos pajėgumą kurti darbo vietas. Tačiau tai gali būti nelengva tuo metu, kai daugelis privačių gamyklų neveikia. Čia gali tekti vadovauti viešosioms investicijoms ir struktūrinėms reformoms.

Ar biudžetas gali visa tai sutalpinti ir vis dėlto parodyti tam tikrą atsakingą fiskalinį konsolidavimą? Manome, kad gali.

Tikimės, kad valdžios sektoriaus išlaidos išliks padidintos ir sudarys 15,4 procento BVP. Tai leis Deliui dosniai išleisti skiepijimui, socialinės gerovės sistemoms ir kapitalo išlaidoms padengti. Visų pirma, prognozuojame, kad investicijos išaugs 0,5 procento BVP. Taip yra todėl, kad 2020 m. įklimpus į uždarymą, 2021 m. gali būti pakeista dvejų metų vertė.

Ir nepaisant padidėjusių vyriausybės išlaidų, tikimės, kad fiskalinis deficitas palaipsniui mažės iki 5,8 procento 2021–2022 m. nuo 7 procentų 2020–2021 m. Taip yra dėl staigaus mokestinių pajamų padidėjimo – maždaug 30 procentų (palyginti su praėjusiais metais), dvigubai daugiau nei per metus nominalaus BVP. Neproporcingai daug verslo perkeliama į didesnes ir listinguojamas įmones. Vykdomas formalizavimas trumpuoju laikotarpiu gali padidinti mokestines pajamas. Didesnės pajamos iš investicijų taip pat galėtų padėti, ypač atsižvelgiant į klestinčias kapitalo rinkas.

Kadangi augimas ir toliau atsigauna ir vis labiau remia fiskalinę politiką, dėmesys greičiausiai bus nukreiptas į infliaciją. Jei 2021-ieji bus metai, kai atsilaisvins paslaugų paklausa, tai gali turėti neigiamą šalutinį augančios paslaugų infliacijos poveikį. Paslaugų teikėjai linkę pakelti kainas kartą per metus. Atsižvelgiant į tai, kad tai nebuvo įmanoma 2020 m., jie gali padvigubinti padidėjimą 2021 m.

Be to, nelygybė gali sukelti infliaciją. Daug uždirbantys asmenys, kuriems gerai sekėsi per pandemiją, dažniausiai vartoja daugiau paslaugų, pavyzdžiui, kelionių ir švietimo, nei prekių. Pridėjus prie šių padidėjusių prekių kainų, didelė infliacija gali būti problema. Mes matome, kad 2021–2022 m. infliacija vidutiniškai sieks 5,0–5,5 procento, viršijančią 4 procentų tikslą, bet žemiau 6 procentų viršutinės tolerancijos juostos ribos. Kaip RBI reaguotų į didesnę nei tikslinę infliaciją?

Galbūt vienas iš RBI būdų būtų atskirti trumpalaikį ciklinį atsigavimą ir vidutinės trukmės potencialų augimą. RBI galėtų valdyti likvidumą pagal ciklinį atsigavimą. Kadangi užblokuota paklausa sukelia ekonomikos atsigavimą, RBI gali palaipsniui pašalinti dalį perteklinio likvidumo iš sistemos. Siekiama palaipsniui didinti vienos nakties paskolų palūkanų normas ir priartėti prie orientacinės 4 procentų atpirkimo palūkanų normos. Tai taip pat padėtų išstumti realias palūkanų normas iš neigiamos zonos, o tai, mūsų nuomone, yra svarbus žingsnis siekiant suvaldyti infliaciją.

Tačiau, ko gero, RBI kol kas nesiginčys su etalonine atpirkimo palūkanų norma. Manome, kad Indijos potencialus augimas sumažėjo per visą pandemiją. Kol investicijos išliks mažos, RBI gali norėti išlaikyti atpirkimo sandorių palūkanų normą dabartinėje palankioje 4 proc.

Kaip infliacijos prognozės yra labai svarbios taikant infliacijos nustatymo režimą, augimo prognozės taps svarbios fiskalinei ir pinigų politikai, šaliai išeinant iš pandemijos.

Šis straipsnis pirmą kartą pasirodė spausdintame leidime 2021 m. sausio 29 d. pavadinimu „Vyriausiasis navigatorius“. Rašytojas yra vyriausiasis Indijos ekonomistas, HSBC Securities and Capital Markets (India) Pvt Ltd.